展望2025年，估计白电需求稳健仍是主基调，从多重假设下给予量化判别：以旧换新/国补足以支撑内需安稳，海外商场无需过度忧虑关税危险。新式商场增量足够。

  智通财经APP得悉，国泰君安发布研报称，展望2025年，估计白电需求稳健仍是主基调，从多重假设下给予量化判别：以旧换新/国补足以支撑内需安稳，海外商场无需过度忧虑关税危险。新式商场增量足够。国内以旧换新方针影响下，龙头获益更显着，商场占有率、结构提高显着。海外面临动乱的外部环境改变，抢先布局的有突出贡献的公司具有更强的适应能力与份额提高时机。看好有突出贡献的公司的运营安稳性与确定性，要点引荐：美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海信家电(000921.SZ)。

  在关于家电需求的测算结构中，在当下保有量提高空间存在约束，地产出售未回暖的状况下，换新需求是影响总需求的中心要素(占内需结构的60-70%)。总结来看，比照有无补助的两种状况，2024年国补关于白电三大品类增速拉动约5%；补助拉动品类肯定规划上，空调弹性最为显着。

  失望/中性/达观假设下：白电三大品类空调/冰箱/洗衣机2025年内销增速区间别离-5~0%/+5~10%/+10~15%；达观假设下，若方针接连，即2025年年头直接连续平等力度补助，广阔下沉商场存量更新撬动作用或更好，如：有用接受返乡春节消费需求。而失望假设下，若方针续作时点后移至25Q2开端，那么25Q1内需将迎来高基数下的影响真空期，需求动摇将较显着。

  2024年至今，美国、日本仍旧是白电出口最为中心的商场，而从增速来看，新式商场全面占优，即便除掉中心转口贸易国家，拉丁美洲、东南亚需求增速仍旧可观。空、冰、洗三大白电品类出口老练商场占比别离为42%/56%/54%，其间空调出口相对涣散，冰洗则更依靠欧洲商场。而空、冰、洗出口美国商场占比别离为11%/17%/8%。

  经测算，中性偏慎重预期下，2025年白电出口估计保持中个位数增加水平。空调、洗衣机(+6%)相对好于冰箱(+2%)。此外，龙头公司海外布局相对老练，出产、研制、出售系统树立完善，本土化办理团队磨合时刻比较久。在新式商场需求逐渐提高的过程中，具有更大的时机完成份额提高。

  参阅白色家电II(中信)当时PETTM水平为12.75X，处在近五年48.24%分位水平。展望后续估值中枢有望上移：稳健运营布景下，龙头公司有望加大分红份额，安全装备的性价比逐渐提高。在慎重分红预期下，白电公司股息率根本都能抵达3%以上，龙头公司超4%，在手净现金含量富余。

  危险提示：国补方针续作节奏、力度没有抵达预期；地产出售、竣工下滑传导限制家电出售；外部大宗本钱动摇影响企业盈余。